需要端：“双底”（地产底+基建发力左边）已经现，静待需要慢慢回补

从微观经济或者地产周期角度来看，以后钢铁需要正处于方才触底、正在磨底的阶段。客岁下半年房地产回掉队，钢铁整体需要大幅下降，与此同时，受南方夏季限产干扰，整体行业显现供需双弱的款式。本年年头以来，多地地产政策边沿懈怠，详细包含懈怠限购限贷、懈怠首付比重、下调房贷利率等。十明白白的是地产政策底曾经呈现。凭据过来几轮房地产政策传导周期的履历，从房地产政策底传导到根本面的工夫可能为6个月。对近看，国泰君安假如本年3月份房地产政策底呈现（处于U型的磨底阶段），估计下半年七、8月份后地产端根本面触底，九、10月份行业进入“金九银十”主活动工淡季，钢铁需要将无望拉升。

从节令性角度来看，金三银四”本来是钢铁行业的主流需要淡季，但受疫情干扰，需要回暖有所延后。但国泰君安以为部门下游基建、地产名目仅仅是受疫情干扰临时歇工，其实不会消逝，跟着西南、华北、华东等区域疫情呈现拐点，歇工名目将连续停工，届时钢铁需要将减速回补，显现脉冲式下行态势。

整体来看，国泰君安以为以后钢铁需要处于“双底”（地产周期底+基建发力左边）的地位，国泰君安对后续钢铁需要回暖持悲观立场。

另外，本年出口钢材需要抬升及汽车缺芯慢慢减缓也将拉动钢铁需要回暖。出口钢材方面，受俄欧抵触干扰，欧洲对热卷、罗纹钢等的定单正在向海内转移，国泰君安研究理解到近一段时间海内的钢材定单需要增进十分快，正处于量价齐升的进程，短时间对全部钢铁行业的需要拉动是十分显著的。汽车钢方面，国泰君安估计本年下半年汽车缺芯题目将慢慢减缓，本年整年汽车钢需要将呈前低后高的态势。

综合钢铁需要的几个方面来看，现在地产端需要、汽车钢需要均处于底部待上升地位，基建端需要期待减速回补，叠加出口钢材需要高景气派，国泰君安以为对钢铁需要无须过于悲观，现在市场对根本面的悲观曾经反馈到股价里了，国泰君安以为后续对钢铁需要应当慢慢悲观起来。

供给端：短时间产量边沿上升，产能扩大周期完结并未转变

碳达峰工夫将由2025年推延到2030年，更多干扰了市场对钢铁板块的心情。但从根本面来看，国泰君安以为一方面钢铁行业严禁新减产能的请求并未转变，行业产能扩大的周期曾经完结，将来没有新减产能；另外一方面貌前钢铁行业存量产能的产能使用率曾经到达了较高程度，特别客岁上半年，全部钢铁行业铺开出产，产能使用率到达了极值的程度。凭据上周的新数据，全部钢铁产量较客岁同比下降8%摆布，国泰君安假如本年整年可按客岁上半年的出产节拍停止出产，那末国泰君安以为实践上前期钢铁产量向上的弹性至多只要8%。而同时国泰君安思量到两个身分：一是停止现在河北限产区域以外的部门区域仍保持客岁下半年的限产政策，即外地钢厂仍保持客岁下半年的出产强度，而这些钢厂将来晋升其产能使用率的博客不大，因而这一部门钢厂本年整年的产量要少一些。二因今后原用料新鲜铁矿石代价再次冲破150美金，而在矿价保持高位，且将来仍有下行压力的配景下，国泰君安以为前期钢铁供给向上的弹性还将遭到代价真个掣肘。综合来看，国泰君安泰观估量前期钢铁供给向上的弹性至多只要5%，且前期若产生不活限期产，和其余不肯定身分烦扰（如疫情等身分），钢铁产量供给上升还将不迭预期。

整体来看钢铁行业的供需环境，国泰君安以为后续钢铁需要弹性将可能率高于供给弹性，响应地国泰君安对钢价持悲观的立场。

库存：以后已经处于偏低程度，短时间将迎库存拐点

库存也是判定钢价包含周期的首要根据。近一段时间钢材库存去化较慢是由于淡季的需要没能充实开释（受疫情干扰），国泰君安以为需要或者将延后至4月中下旬开释，到时库存颇有能够呈现拐点，因而国泰君安以为钢材代价的弹性仍是比拟大。

利润：代价中枢无望归来公道区间，前期利润程度将慢慢上升

，在铁矿石方面，2018年国泰君安做出了判定，以为铁矿的产能周期曾经完全完结，而那时咸水河谷溃坝引发产能周期完结提早来临。客岁下半年，在钢铁限产的配景下，铁矿代价呈现了一波比拟大的下跌。而本年年头，在钢厂复产和俄乌抵触引发环球铁矿石供给呈现紧缺的预期之下，全部铁矿代价又短时间疾速爬升。但思量到：一是钢铁供给向上的弹性并无市场设想的多；二是本年环球矿石增量快要4000万吨，包含海内四大矿山、非支流矿、海内铁矿本年都有增量；三是现在铁矿口岸库存（1.5亿吨）处于汗青高位程度。以是国泰君安以为短时间铁矿代价下跌是遭到了钢厂复产、环球大宗商品代价下跌及俄乌抵触下预期的干扰，尔后续连续下跌的博客较小，国泰君安以为铁矿代价中枢仍是会回到较为公道的程度。

第二，在焦煤焦炭方面，本年以来，焦煤、焦炭连续压抑钢厂利润，整体供需比拟告急，次要干扰身分包含外蒙出口、澳大利亚出口、俄乌抵触、春节先后的淡季等等。但在这个地位，发改委继续夸大保供，因而国泰君安以为焦煤、焦炭供给差的时分曾通过来。

第三，在废钢方面，前期由于废钢开票及春节时期疫情对供给端打击的干扰，废钢代价也在爬升。而国泰君安以为跟着疫情慢慢减缓，供给端慢慢修复，废钢代价中枢能够也会归来。另外，本年不少合金代价也曾经入手下手下跌。

整体来看，在以后地位，钢铁代价和代价真个铁矿、煤炭、废钢、合金代价呈现了强弱变动。前期演绎为越下游越强，钢铁受损；而日后看，钢铁代价和质料端代价的强弱呈现了反转。从毛利角度来看，国泰君安以为以后处于行业吨钢毛利的整年膨胀低点，前期吨钢毛利应当是扩大的。（智通财经）